¿Cuándo será la próxima crisis financiera?

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JPMorgan tiene una idea. Una década después del colapso de Lehman Brothers provocó una caída en los mercados y una serie de medidas de emergencia, los estrategas del banco han creado un modelo destinado a medir el momento y la gravedad de la próxima crisis financiera. Creen que los inversores deberían apuntarlo para 2020.

La buena noticia es que la próxima caída generará un golpe algo menos doloroso que en el pasado, de acuerdo con su análisis. ¿Las malas noticias? La disminución de la liquidez del mercado financiero desde la implosión de 2008 es un ‘comodín’ difícil de jugar.

El modelo de JPMorgan calcula los resultados en función de la duración de la expansión económica, la duración potencial de la próxima recesión, el grado de apalancamiento, las valoraciones de los precios de los activos y el nivel de desregulación e innovación financiera antes de la crisis.

Asumiendo una recesión de longitud promedio, el modelo arrojó las siguientes estimaciones de rendimiento para diferentes clases de activos en la próxima crisis, según el documento.

*Una caída en las acciones de Estados Unidos de aproximadamente el 20 por ciento.

*Un salto en las primas de rendimiento de bonos corporativos de EU de aproximadamente 1.15 puntos porcentuales.

*Una caída del 35 por ciento en los precios de la energía y una baja del 29 por ciento en los metales básicos.

*Un aumento de 2.79 puntos porcentuales en los diferenciales de la deuda pública de las naciones emergentes.

*Una caída del 48 por ciento en las acciones de los mercados emergentes y un descenso del 14.4 por ciento en las monedas emergentes.

“En todos los activos, estas proyecciones parecen moderadas en comparación con lo que entregó GFC y probablemente inermes en relación con los promedios de recesión / crisis”, escribieron los estrategas de JPMorgan, John Normand y Federico Manicardi, señalando que durante la recesión y la crisis financiera mundial posterior, el S&P 500 cayeron 54 por ciento desde su pico.

“Los empujaríamos todos al menos a sus normas históricas debido al comodín de los mercados estructuralmente menos líquidos”.

Marko Kolanovic, de JPMorgan, concluyó anteriormente que el gran cambio desde la inversión gestionada de forma activa, a través del aumento de los fondos indexados, los fondos negociados en bolsa y las estrategias de negociación basadas en criterios cuantitativos, ha aumentado el peligro de interrupciones del mercado.

Él y sus colegas escribieron en una nota separada el lunes sobre el potencial para una futura “gran crisis de liquidez”.

“El cambio de la gestión de activos a pasivos, y específicamente el declive de los inversores de valor activo, reduce la capacidad del mercado para prevenir y recuperarse de grandes detracciones”, escribieron Joyce Chang y Jan Loeys en la nota del lunes.

Las cuentas administradas de forma activa sólo representan aproximadamente un tercio de los activos de capital bajo administración, y las operaciones activas de un solo nombre son responsables de sólo el 10 por ciento del volumen de negociación, según las estimaciones de JPMorgan.

La liquidez: una preocupación

Este cambio “eliminó un gran conjunto de activos que estarían listos para comprar valores públicos baratos y respaldar una interrupción del mercado”, advirtieron Chang y Loeys.

Un ‘rayo de esperanza’ está en la reciente derrota en los mercados emergentes: significa que los activos en los países en desarrollo se han abaratado este año, ayudando a limitar los descensos máximos a mínimos durante la próxima crisis y compensando una acumulación de apalancamiento, afirmaron Normand y Manicardi.

Además de la cuestión de la liquidez, Normand y Manicardi destacaron la duración de la próxima desaceleración como una incógnita crítica para medir cuán malas serán las cosas. Cuanto más dure una recesión, generalmente mayor es el impacto en los mercados, y prueba de ello son los análisis de episodios pasados ?.

“La duración de la recesión es un fuerte lastre para los retornos, lo que debería encajar con las preocupaciones de algunos lectores de que los responsables políticos carezcan del espacio monetario y fiscal necesario para extraer economías de la próxima recesión”, mencionaron.

 

Bloomberg.

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